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全國股轉公司優(yōu)化股票發(fā)行與并購重組制度 建立做市商評價(jià)機制

2018-10-26


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  2018年10月26日,全國股轉公司發(fā)布實(shí)施新制定的《關(guān)于掛牌公司股票發(fā)行有關(guān)事項的規定》《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第1-4號》和新修訂的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行業(yè)務(wù)指南》,發(fā)布實(shí)施《全國中小企業(yè)股份轉讓系統非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)指引》《掛牌公司重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)問(wèn)答》《掛牌公司權益變動(dòng)與收購業(yè)務(wù)問(wèn)答》,同時(shí)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統做市商評價(jià)辦法(試行)》,對新三板市場(chǎng)股票定向發(fā)行制度、并購重組制度、做市商制度等存量制度進(jìn)行優(yōu)化改革。

  2013年以來(lái),新三板市場(chǎng)逐步構建完善了“小額、快速、靈活、多元”的發(fā)行融資制度和市場(chǎng)化的并購重組制度,掛牌公司融資規模和并購重組規模持續擴大,在緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴,完善直接融資體系,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構整合、優(yōu)化資源配置等方面取得了積極成效。做市轉讓制度自上線(xiàn)運行以來(lái),在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現、提升市場(chǎng)流動(dòng)性方面發(fā)揮了積極作用。截至2018年10月25日,新三板掛牌公司存量10908家;近六年來(lái)有6107家掛牌公司完成9811次股票發(fā)行,融資金額累計達4593.65億元;348家掛牌公司完成367次重大資產(chǎn)重組,涉及金額合計達630.01億元,808家掛牌公司完成877次收購,金額合計達1294.62億元。但隨著(zhù)新三板市場(chǎng)的發(fā)展,現行股票發(fā)行制度、并購重組制度、做市商制度已不能完全適應市場(chǎng)出現的新情況、新變化、新問(wèn)題。

  本次制度改革優(yōu)化是全國股轉公司在中國證監會(huì )的領(lǐng)導下,貫徹落實(shí)黨的十九大精神和全國金融工作會(huì )議有關(guān)部署,深化“放管服”改革、發(fā)揮好新三板服務(wù)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)主陣地作用的重要舉措;是深化新三板改革整體部署中的重要組成部分,著(zhù)眼于現行存量制度改革優(yōu)化,聚焦于完善市場(chǎng)融資功能、提升市場(chǎng)效率,對股票發(fā)行、并購重組和做市商制度一體進(jìn)行改革優(yōu)化,同時(shí)也綜合考慮了后續增量改革的統籌協(xié)調。

  掛牌公司股票發(fā)行制度方面,一是實(shí)施并聯(lián)審查機制,將簽訂三方監管協(xié)議、會(huì )計師事務(wù)所驗資、主辦券商及律師出具意見(jiàn)等外部發(fā)行程序調整為并聯(lián)運行,將全國股轉公司審查介入時(shí)點(diǎn)提前至發(fā)行方案等信息披露環(huán)節,將出具備案登記函環(huán)節的審查內容簡(jiǎn)化為發(fā)行數據核驗比對,縮短募集資金閑置時(shí)長(cháng)。經(jīng)測算,掛牌公司募集資金平均閑置時(shí)長(cháng)可以縮短20天以上。二是推出授權發(fā)行制度,規定了“年度股東大會(huì )一次決策、董事會(huì )分次實(shí)施”的授權發(fā)行制度,提高小額發(fā)行決策效率。授權發(fā)行制度推出后,掛牌公司小額融資內部決策時(shí)間可以縮短15天以上。另經(jīng)測算,大約20%掛牌公司的融資需求可以通過(guò)授權發(fā)行方式實(shí)現。三是堅持負面清單管理,優(yōu)化募集資金監管要求,對不以融資為直接目的的發(fā)行,不再要求進(jìn)行募集資金用途必要性和合理性分析,對募集資金用于補充流動(dòng)資金的,不再強制要求量化測算。四是明確關(guān)聯(lián)方回避表決要求,對不同情形下表決權回避制度的執行進(jìn)行了規定,防范監管套利。五是明確終止備案審查情形及相關(guān)風(fēng)險配套防控機制,落實(shí)規則監管。

  掛牌公司并購重組制度方面,一是完善重大資產(chǎn)重組認定標準,明確“通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易”的具體形式等,同時(shí)明確掛牌公司購買(mǎi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用土地、房屋的行為不再按照重大資產(chǎn)重組進(jìn)行管理,以進(jìn)一步減輕掛牌公司信息披露負擔,降低交易成本,提高交易效率。二是優(yōu)化重大資產(chǎn)重組停復牌制度,對申請延期恢復轉讓的審議程序、信息披露內容等做出細化規定。新規則實(shí)施后,可有效縮短掛牌公司因重組事項的停牌時(shí)間,避免出現“長(cháng)期停牌”、“久停不復”現象,保護投資者交易權利。三是調整審查流程安排,豁免無(wú)歷史交易記錄掛牌公司的內幕信息知情人報備,進(jìn)一步提升審查效率。四是明確募集配套資金的相關(guān)監管要求及罰則,提高了公司在重組中的支付能力,減輕了企業(yè)重組壓力,完善了對公司重組違規采取自律監管措施的規則依據。五是調整了涉及權益變動(dòng)與收購的披露要求,對市場(chǎng)各方普遍關(guān)注的“余股”交易涉及的權益變動(dòng)問(wèn)題有針對性地明確了操作方式,對第一大股東變更時(shí)的信息披露義務(wù)進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)說(shuō)明,填補了部分制度空缺,降低了市場(chǎng)各方的披露成本,避免無(wú)意違規的發(fā)生。除上述調整外,中國證監會(huì )發(fā)布的相關(guān)法律適用意見(jiàn)明確,重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行人數不再受35人限制,并允許不符合股票公開(kāi)轉讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認購。

  做市商評價(jià)機制方面,一是在現有主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)基礎上,建立單獨的做市商評價(jià)制度。二是針對新三板做市制度特點(diǎn),聚焦做市商做市行為,從做市規模、流動(dòng)性提供和報價(jià)質(zhì)量三方面對做市行為進(jìn)行多維度評價(jià)。三是注重做市商評價(jià)結果的運用,根據評價(jià)結果對優(yōu)秀做市商給予交易費用適當減免等,引導做市商積極、合規做市。經(jīng)測算,做市商評價(jià)正式開(kāi)展后,全市場(chǎng)做市商轉讓經(jīng)手費將平均降低55%。

  下一步,全國股轉公司將在中國證監會(huì )的領(lǐng)導下,牢牢把握堅定不移貫徹社會(huì )主義基本經(jīng)濟制度、堅持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的內在要求,牢牢把握服務(wù)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和防范風(fēng)險的工作導向,按照“以市場(chǎng)分層為抓手,統籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監管等各方面改革”的總體思路,認真落實(shí)各項改革部署,持續跟蹤和評估制度改革優(yōu)化的情況,為后續深化改革措施的推出積累經(jīng)驗、創(chuàng )造條件。

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